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四维图新:轻装上阵 高精度地图进入落地期(国泰君安) [复制链接]

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四维图新:轻装上阵 高精度地图进入落地期

来源:国泰君安 时间:2019-04-19 00:00:00

本报告导读:

2019 年基本面有望明显改善,公司在高清地图领域卡位优势未被充分认知。维持增持评级,目标价32.3 元。

投资要点:

维持增持评级,目标价32.3 元。维持公司19-21 年EPS 为0.34 元/0.38 元/0.46 元。考虑到战略合作华为所带来的协同效应,高清地图布局有望加速产业落地。提高目标价至32.3(+5.1)元,对应19年pe 为95x,增持评级。

年报业绩符合预期。公司18 年实现营收21.34 亿元,下滑1.06%;实现归母净利润4.79 亿元,去除计提商誉减值、杰发科技业绩补偿、出售图吧获得的投资收益以及增加的所得税影响,剩余净利润为-1.78 亿元,与我们此前测算结果基本一致。亏损原因主要在于:公司18 年研发投入为11.66 亿元,占营收比达到54.65%,相较上年提升12.29 个百分点;研发投入资本化金额显著减少,在营收基本持平情况下18 年研发费用相较上年增加3.83 亿元。

看好2019 年乘用车销量,公司传统业务有望边际改善。随着国六标准推迟,以及2019 年初发改委表示将制定出台稳住汽车、家电等热点产品消费的措施,乘用车全年零售销量或将超预期。因此对于公司而言传统导航地图业务并不悲观,有望跟随汽车行业迎边际改善。

高精度地图价值未被充分认知,公司确立市场头部地位。主流技术路径要求L3 以上的无人驾驶车辆必须配备相应高精度的HD 导航地图;相较传统车载地图,高精度地图的三维精细建模使其竖起高技术壁垒,市场格局一旦确立便较难打破。四维已签下宝马21-24 年全系自动驾驶车辆高精度地图供货协议,考虑到公司与日德系高端车厂始终合作紧密,我们对公司高精度地图市场拓展持乐观态度。

风险提示:高清地图落地进展不及预期。

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指路天使机器人客服Q 51437810
偶尔好好学习,并非天天向上!!!!!
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